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复盘Archegos爆仓:黑天鹅接连出现,崩溃式抛售

2021-09-21 10:30:02

  原标题:沙盘复演Archegos爆仓事件:当黑天鹅接连爆发之时基金经理再优秀也无用

  来源:财联社

  上周五,高盛集中抛售价值百亿美元的股票,其中含百度、腾讯音乐和唯品会等多只中概股,摩根士丹利亦在大举抛售类似股票。这一不寻常的举动,引起市场高度关注。华尔街相当多人士将其归因为少数对冲基金爆仓,主流媒体将源头锁定为韩裔对冲基金经理BillHwang管理的ArchegosCapitalManagementLLC出现爆仓。

  除了媒体广泛报道的高盛和摩根士丹利外,野村周一发表声明称,其与一美国客户的交易出现大幅亏损,预计亏损额达20亿美元,这导致野村周一盘中暴跌15%。

  不过,外界估算Archegos的杠杆头寸高达800亿美元,其不太可能只在这几家投行进行杠杆交易。目前还不知道有多少投行牵涉其中及具体损失如何。

  BillHwang并非默默无闻,其曾是华尔街赫赫有名的对冲基金经理朱利安·罗伯逊(JulianRobertson)在亚太区的左膀右臂,2007年将老虎亚洲基金做到了80亿美元规模,年化回报40%左右。之后因涉及内幕交易,他转型为管理家族基金,不再管理外部资金。

  2012年他离开老虎亚洲基金时,他的自有资金为2亿美元,但2021年时,他的基金规模已达150亿美元。这背后的原因在于他喜欢高杠杆。按前丹华资本董事总经理万卉在推特上的说法,今年年初时比尔·黄以5倍的杠杆运作其50亿美元的净资产进行投资,在今年3月时已经已经赚了200%的回报。

  高杠杆策略

  据美国一位对冲基金专家分析,对冲基金加杠杆的保证金比例一般在12-20%,平均数在15%,这意味着5-6倍的杠杆倍数。而BillHwang及另外一位近日传言爆仓的对冲基金——腾越资本掌门人TaoLi的做法是:做多科技股和成长股,做空标普指数和价值股,做多和做空的比例大致为2:1。

  这样的投资策略是希望通过科技股和成长股获得更多超额收益,其假设前提是科技股和成长股仍是美股近期“风口”,涨幅会明显超过大盘。

  但这种策略组合中如果出现多只重仓股遭遇黑天鹅事件,那么这种5-6倍高杠杆所带来的恶果将会集中体现,因为一旦股价出现20%以上的回撤,就会面临平仓压力。若只是单只个股需要补仓,基金经理还可以东挪西凑地补齐保证金。但如果是多只个股集中反应,那他可能就无力回天了,作为其交易对手方的投行马上就会平仓。

  Archegos的重仓股包括维亚康姆、探索频道、跟谁学、腾讯音乐、百度、雾芯科技等。

  黑天鹅接连出现

  让我们看看其重仓股这一周面临什么状况:

  上周一,维亚康姆宣布增发2000万股股票,增发价在85美元。这一消息引发其股价连日大跌。截至上周五收盘,VIAC股价已经跌至48.3美元,接近增发价的腰斩线,一周股价累计暴跌50.6%。

  上周一,中国工信部公布相关规定的征求意见稿,拟将电子烟等新型烟草制品的监管参照卷烟有关规定执行,这引发电子烟生产商雾芯科技的股价连续大跌,一周累计跌幅达53%。

  上周五,一则中国教育部整顿课外教育的传言,令中概股中的教育股板块出现大范围的下跌,其中跟谁学跌幅居前,当天下跌41.6%,一周累计跌幅达54.9%。

  该对冲基金专家分析,一旦触碰平仓线,各家投行肯定会不惜成本将质押股票抛售兑现,上周五那一波中概股和美国娱乐股的抛售潮,就是平仓盘的体现。当然,这时就要看谁跑得快,即以最快的时间找到接手方,否则就象烈日下的冰棍,投行手中的资产价值会明显缩水。

  他估计,在上周五的盘中低点,BillHwang出现爆仓后的平仓动作已基本完成,接下来各家投行自舔伤口,评估损失及追偿措施了。

  据一封高盛写给客户的电子邮件显示,在美国开市前,这家华尔街银行卖掉百度、腾讯音乐以及唯品会总计价值66亿美元的股票。此后高盛又抛售了39亿美元的维亚康姆CBS、探索传播、英葡在线奢华时尚零售平台FarfetchLtd.、爱奇艺和跟谁学的股票。而摩根士丹利据称在上周五亦卖掉了价值数十亿美元的股票。

  有人推算,周五当天,BillHwang的基金损失超过100亿美元,相当于其净资产的2/3。这意味着BillHwang可能创下了人类史上单个投资者单日亏损的巅峰。

  不过,市场还有传言称,BillHwang手中还有约200亿美元的头寸未平,因此,BillHwang爆仓事件是否平息,是否会在市场上引发更大的波澜甚至出现多米诺骨牌效应,还需继续关注。

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