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华西证券:中汇集团维持买入评级 目标价12.9港元

2021-09-24 06:00:02

  华西证券发布研究报告,维持中汇集团(00382)“买入”评级,目标价12.9港元。

  报告中称,20H1集团营收同比增32.5%至5.54亿元、在校生人数同比增76.8%至6.24万人,经调整净利同比增32.5%至2亿元、经调整净利率同比持平36.1%,其中集团毛利率同比提升1.2PCT至50%、销售费用率同比提升0.11PCT至1.13%、管理/财务费用率同比下降0.39/0.94PCT至13.82%/1.92%。集团拟派发中期每股股息5.5港仙,分红比率30%。

  华西证券称,广东学校合计收入同比增17%至4.83亿元,(1)人数方面,截至FY2021H1华商学院/华商职业学院在校生人数同比增3.7%/25%至2.5/1.33万人,此外海外学校及职业教育人数同比增605.3%至3731人;(2)学费方面,华商学院/职业学院平均学费同比上涨9.6%/5.1%至26661/16361元。

  此外,四川学校2021年1月开始并表并贡献收入0.44亿元。(1)人数方面,截至FY2021H1城市职业/技师学院在校生人数1.42/0.61万人,相较3.5万人的总容量其利用率提升空间大;(2)学费方面,城市职业/技师学院平均学费13430/9901元,随着四川放开民办高校自主定价其提价空间大。

  报告提到,2020年12月转设完成后,公司向广东财经大学支付的学籍管理费也将自2022财年开始减少约3400万元,直至2025财年共节约1.5亿元。华商职业学院新会校区一期占地683亩,预计于2021年9月投入使用、可至少容纳学生人数2万;此外,华商学院四会校区二期234亩土地已于2020年10月获得。

  该行预计,华商学院每年增长3000人左右,学费每两年提升10%。预计华商职业学院每年增长2000人左右。转设落地后节省品牌管理费,带动毛利率提升。维持集团FY2021-/23营收12.5/15.4/17.9亿元,净利4.6/5.8/7.3亿元,对应PE分别为17/13/10X。