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洽洽食品:业绩符合预期,盈利能力稳提升

2019-08-19 11:01:16

业绩符合预期,盈利能力稳提升2019H1营收19.87亿(+6.02%),归母净利润2.20亿(+28.08%),其中19Q2营收9.47亿(+11.78%),归母净利润1.07亿(+20.79%),营收同比、环比都呈现出加速增长态势,业绩符合预期。19H1毛利率31.82%(+2.31pcts),其中19Q2毛利率33.40%(+3.18pcts),主因去年7月公司对红袋、绿袋部分产品进行提价(提价产品占瓜子营收70%左右)等所致。

   19H1净利率11.17%(+1.73pcts),其中19Q2净利率11.24%(+0.51pcts),主因规模效应下管理费用率下降1.5pct、销售费用率提升0.85pcts等所致。19H1经营性现金流4.68亿(-6.21%),主因销售商品、提供劳务收到现金同增3.87%及预付款同增203.85%等所致。

   坚果表现亮眼,电商保持高增长从产品来看,公司产品结构持续优化,瓜子占比仍较高,19H1占比近69%(+5pcts),其营收为13.70亿(+14.29%),我们预计19H1红袋、绿袋增速超10%,蓝袋增速超20%;19年公司主推坚果类产品,19H1营收为2.79亿(+39.83%),占比从18H1的11%提升至19H1的14%,预计今年公司将推出线下坚果专卖门店洽洽坚果园,目前以店中店模式推广,未来将聚焦大型商圈及写字楼。公司加大线下渠道拓展力度,小黄袋在传统卖场/批发渠道加大返利,绑定店长、导购等核心人员,料19年目标(8亿销售额)完成无虞。从区域来看,南区、北区和东区保持稳健增长,电商19H1营收2.12亿(+62.08%),主因公司对电商进行调整,把线下重点产品(如每日坚果推出线上区隔装)在线上做促销推广引流等所致。

   聚焦坚果瓜子,资源整合促发展产品方面,公司聚焦坚果和瓜子业务,推进每日坚果自动化设备研发使用,蓝袋系列瓜子推新口味和新包装,休闲食品山药脆片定位“新鲜山药现做更美味”,打造重点城市标杆。机制改革方面,公司事业部之间及内部,各BU之间继续推出业绩PK加上合伙人机制,通过人才测评及360考核,激发岗位活力,构筑合伙人机制。海外方面,公司于7月在海外建立第一家工厂—泰国,海外市场以泰国、美国、俄罗斯、印尼为中心,加大对空白市场的拓展。

   资源整合方面,公司吸收合并全资子公司合肥华康,暂停与中石化四川销售项目合作等。

   投资建议预测2019-2021年EPS0.97/1.11/1.25元,对应PE26/22/20,维持“买入”评级。

   风险提示食品安全问题;原材料上涨;核心产品销售不及预期;