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凯普生物:核酸分子诊断龙头,业绩提速

2019-08-19 11:01:20

核酸分子诊断龙头,业绩提速公司是核酸分子诊断龙头,HPV检测国内市占率第一,地贫、耳聋、STD等检测市占率均在前三。近六年来业绩稳健增长,CAGR34%。2019H1实现营收3.17亿元(+27.02%),归母净利润0.60亿元(+29.34%)。Q1、Q2扣非净利润增速分别为25.49%、43.62%,明显提速。2019H1销售毛利率81.10%(-2.4pp),主要是实验室业务毛利率低、高增速所致,而HPV检测和其他检测试剂盒毛利率分别提高0.3、1.96pp。销售费用率35.50%(-2.5pp),管理费用率(含研发)26.65%(-0.9pp),财务费用率-1.28%HPV检测龙头地位稳固,“核酸99”战略稳步推进国家政策普及两癌筛查、HPV检测技术的更新迭代和消费升级需求共同促进HPV检测行业扩容。公司拥有两大产品开发技术平台—拥有自主知识产权的导流杂交技术平台和PCR荧光技术平台,作为HPV检测龙头,持续开拓市场,维持稳健增长。2019年公司实施“核酸99”战略,进一步提升地贫、耳聋和STD等其他试剂盒的销售占比,优化产品结构。HPV检测试剂2019H1实现营收2.27亿元(+17.01%),占总营收比例71.36%,比上年同期下降6.11pp;其他检测试剂实现营收4824万元(+39.42%),占比提升1.45pp;医学检验服务实现营收3479万元(+113.71%),占比提升4.45pp。预计每年研发支出5000万以上,在研项目近60个,其中3个处于临床阶段的产品,4个处于注册申报阶段的产品,公司独家产品STD十联检预计年内上市。

   第三方独立实验室业务迅速发展,向产业链下游拓展全国已布局20家独立医学检验实验室,未来规划达到25家,专注特检服务,实现产业链拓展和“仪器+试剂+服务”的一体化经营模式,营收高速增长。其中香港分子病理检验中心成为发展标杆,2019H1实现净利润62万,实现扭亏。

   风险提示技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。

   投资建议:核酸分子检测龙头,首次覆盖,给予“买入”评级公司是核酸分子诊断龙头,随着政策推动HPV检测放量、新产品上市、特检服务高速发展,将迎来高速增长期,预测2019-2021年归母净利润1.45/1.86/2.38亿元,增速27%/29%/28%,三年CAGR28%,当前股价对应PE为21.9/17.0/13.3X,按照2019年25-30X,合理估值16.5~19.8元,具有13~36%空间,首次覆盖,给予“买入”评级。