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放弃执念!阿克曼在康宝莱(HLF.US)上的惨痛教训

2020-09-29 14:10:02

原标题:放弃执念!阿克曼在康宝莱(HLF.US)上的惨痛教训来源:点拾投资

本文来自点拾投资,作者:朱昂(微信号:dianshi830)。

导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《BigMistakes:TheBestInvestorsandTheirWorstInvestments》能够从另一个视角给我们带来启发。

我们对世界的满足感来自于自尊心和个人标签的认同感。

--罗伯特.席勒

人性中的自尊心

诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡内曼,成功的将经济学和心理学结合在一起。他曾经说过“想法是我们的一部分,想法会让我们上瘾。特别是当我们在公开场合把这个想法说出来。改变想法就会变成一个糟糕的举动。”

许多人无法跨越自尊心的障碍,成了他们无法战胜市场的最重要因素。这个世界每天都在发生变化,然而我们自己的思想无法以同样速度进化。自尊心成为了一堵墙,阻止了许多人成为更好的投资者。特别是有些交易想法,当你说出口了,特别是在公开场合说出口,那就再也无法在行动上改变了,即使你的内心开始动摇。

在中国和美国,我们都看到了太多的例子。当一个人明确表示看好某个股票后,那么他的“屁股”就改变不了,错过了最好的纠错机会。

根据富达基金的研究,人们在交流中更愿意分享自己成功的经验。59%的人会和朋友家庭分享他们成功的交易,只有52%的人愿意分享失败的交易。我们是不是有同样的感受?即使在A股的熊市,遇到许多人也都在分享赚钱的交易。在牛市中,这种气氛就更加强烈。周围的所有人都在分享他是如何赚到10倍的,似乎这才是市场真实的收益率。这种人类的心理活动,也会导致大家对于投资收益率的预期过高。谁都觉得,自己是朋友中收益率最低的那个人。

好了,今天我们先简单说说比尔.阿卡曼吧。这位华尔街的颜值担当26岁时,就成立了自己的对冲基金。他和哈佛商学院的同学DavidBerkowtiz用三百万美元开设了自己的对冲基金GothamPartners。他们用经典的价值投资方法,买入低估的企业。这个方法帮助他们在早期取得了成功,也让管理资产规模从300万美元变成了2000年的5.68亿美元。然而,比尔.阿克曼早期的成功,给他带来了过度自信。公司在此后做出了一系列错误的交易,并且在2002年关闭了这家对冲基金,将资金全部退还给投资者。

2004年1月,比尔.阿克曼重出江湖,开设了新的对冲基金潘兴广场(PershingSquareCapital)。公司第一笔资金中1000万美元来自他个人,5000万美元来自一个投资者。在2005年向外部投资者打开后,吸引了2.2亿美元的资金。

这一次阿卡曼改变了投资方式,他不再是被动接受公司的价值,而是变成了一个激进投资者。他会买入上市公司的大量股票后,改变公司管理层的行为,通过在企业经营层面进行正面影响,获得收益。这种投资方式风险大,回报高。你不仅仅是购入上市公司股票,你还要让管理层接受你的想法,并且执行你的战略。艾克曼做的第一个公司是全美第三大汉堡连锁店Wendy's。他成功说服管理层将其子品牌,加拿大国民咖啡连锁店TimHortons剥离出去。最终公司的股价从2005年4月到2006年3月上涨了55%。

阿克曼做空康宝莱

阿克曼其他的著名交易案例包括百货公司JcPenny和Target,金融服务公司MBIA等。当然,大家对于阿克曼影响最深的,莫过于这几年的康宝莱交易。

康宝莱是一家成立于洛杉矶的保健品公司。公司通过“金字塔模式传销”,将自己的销售额从1980年的2.3万美元,发展到阿克曼做空前一年的54亿美元。

2012年12月20日,阿克曼在500人的大会议室前,分享他看空康宝莱的PPT。会大会现场,艾克曼问下面的观众:有谁真正买过康宝莱的产品?康宝莱凭什么能维持80%的毛利率,而其竞争对手的毛利水平只有42%到46%。康宝莱的拳头产品Formula1,每年销售额超过20亿美元,却从来没有人听过。阿克曼认为,康宝莱并没有将产品卖给客户,而是通过传销模式卖给了他们的一层层经销商。

康宝莱的保健品销售超过了GNC、联合利华以及AbbotLabs总和的六倍,而且价格居然还比他的竞争对手高了65%。

阿克曼花了整整3个小时,用了334页PPT,阐述了他对于康宝莱的看空。当然,这还远远不够。他甚至去了美国的财经频道CNBC。他当然希望全市场都认同他的观点,然后影响股价下跌。

如此大幅度的公开发言,让阿克曼在康宝莱身上已经没有了退路。他不可能承认自己看错,然后平掉自己的空头仓位。这是一笔容不得错误的交易。在他发言后的三天内,康宝莱股价果然下跌了35%。阿克曼旗开得胜。

这一波下跌,却引来了一批价值投资者的抄底。2013年1月9日,ThirdPoint对冲基金创始人DanLoeb向美国证监会SEC提交文件,宣布他购买了890万股康宝莱股票,持股比例达到了8.24%,成为了公司第二大股东。一个月后,“激进投资者”模式开创人,卡尔.伊坎向SEC提交文件,显示其持有了12.98%的康宝莱股份。

阿克曼对面站着的是,对冲基金最让人闻风丧胆的人。

没有人知道卡尔.伊坎是真的认为康宝莱有价值,还是想给这个华尔街的后辈一点颜色看看。告诉他,“你大爷还是你大爷”。

康宝莱的股价在比尔.阿克曼公开看空后,几天之内跌到了24.24美元。但此后再也没有创出新低。2012年之后,有50个交易日出现了5%以上的涨幅。最终股价回到了71.70美元,比阿克曼做空的价格高了70%!

今天,阿克曼依然在做空康宝莱。关于这笔华尔街过去几年最有意思的对冲基金对决,笔者会在今后的日子做更详细分析。大家有兴趣可以看《WhenTheWolvesBite》,非常具体的展现了这笔交易的细节。

投资就是要放下“我执”

佛教中,我执是一切痛苦的根源。人的执念,导致了我们在痛苦中不断轮回。

投资中,许多人的痛苦也来自于执念。对于自己的执念,对于股票的执念。许多人在这个过程中,忘记了投资的本意。投资的本质是,优化社会结构的分配。通过将资金分配到优秀的企业,来更好的帮助这些企业成长。基金管理人的职责是,不辜负客户的托付,为持有人创造长期的价值。

实现财富的增长,是因为我们做了正确的事情,对于我们作对事情的一种奖励。如果将实现财富自由作为投资目标,显然是错误的。

投资更不是去证明自己是对的。历史已经无数次告诉我们,没有人能永远正确。在投资中,预测并不是那么重要,重要的是决策。

可悲的是,许多人把个人的执念放在了第一位。我不能错,我的面子,大家对我的看法变成了最重要的部分。如果一个人在投资中,永远把“我”放到第一位,那么痛苦和失败可能是必然的结局。

去年有一句说的很好,接受一个平凡的自己。投资,如果我们一开始就接受一个平凡的自己,或许已经赢在起跑线上了。

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