我的自选

【浙商|银行】邮储银行:利润和资产质量双双超预期

2020-10-31 03:30:02

原标题:【浙商|银行】邮储银行:利润和资产质量双双超预期来源:大话金融

作者:梁凤洁/陈建宇/邱冠华

来源:浙商证券银行研究团队

具体参见2020年10月30日报告《利润和资产质量双双超预期——邮储银行2020年三季报点评》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

报告导读

成长型零售大行,利润回升和资产质量双双超预期。

投资要点

业绩概览

20Q1-3归母净利润同比-2.7%,增速较20H1+7.3pc,营收同比+2.8%,环比-0.5pc;Q3单季度归母净利润同比+13.5%,增速环比+42pc。ROE13.17%,ROA0.66%。单季息差(期初期末口径)2.29%,环比提升5bp;不良率0.88%,环比-1bp;拨备覆盖率403%,环比+3pc。

业绩概览

1、利润增速明显回升

20Q1-3归母净利润同比-2.7%,较中报的-10%显著改善,Q3单季度净利润增速环比提升42pc至13.5%。利润增速回升的节奏和幅度超市场预期。利润增速回升的核心驱动力来自于拨备拖累的下降。

2、营收增速边际企稳

表现为20Q1/Q2/Q3单季营收同比+5.5%/1.4%/1.7%。核心支撑力来自于息差边际企稳和中收增长亮眼。①息差:Q3单季净息差(期初期末)环比+5bp,改善动力来自于贷款占比提升和零售贷款加大投放。②中收:Q1/H1/Q1-3分别同比+1.5%/4.2%/11.2%,随着电子支付、银行卡等业务恢复,呈现加速改善态势。随着债市扰动趋于稳定,预计其他非息收入的拖累将边际收敛,Q4营收增速有望企稳。

3、风险改善超出预期

20Q3不良率环比-1bp至0.88%,关注率环比-1bp至0.52%,逾期率环比-4bp至0.84%。不良生成率、真实不良生成率、逾期生成率等指标均较20H1回落,说明风险指标优异且仍在改善。在此基础上,拨备覆盖率继续提升3pc至403%,风险抵补能力进一步加强。

盈利预测及估值

利润回升和资产质量双双超预期。预计2020-2022年邮储银行归母净利润同比增速分别为+2.81%/+7.67%/+9.72%,对应EPS0.69/0.75/0.82元股。现价对应2020-2022年6.53/6.05/5.50倍PE,0.73/0.67/0.63倍PB。目标价7.00元,对应20年1.13倍PB,买入评级。

风险提示

宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。

报告正文

点击报告链接直达↓

行业专题

◇怎么看第一份城商行三季报?

◇三季报前瞻:见拐点,买银行

◇翻多银行:否极,泰来!

◇郭主席发声能推算出全年利润增速吗?

◇Q2监管数据点评:情况正在验证我们的判断

◇银行利润去哪儿了?

◇绝对收益窗口打开:补涨·分化

◇中小银行定向政策的背后──兼评下调超储利率

◇房贷切换LPR专题:怎么选?影响几何?

◇当我们谈论存款降息时

◇疫情阶段如何看待银行股?

策略报告

◇银行策略:留一份清醒,留一份醉

◇中期策略:韬光养晦,以退为进

◇年度策略:大浪淘沙

◇年度策略:大浪淘沙估值篇——价格重于时间

个股研究

◇【20Q3】南京银行:息差提升,风险向好

◇【20Q3】常熟银行:符合逾期,关注风险

◇【20Q3】平安银行:盈利新起点

◇【20Q3】上海银行:做实不良,拖累利润

◇【20H1】光大银行:盈利符合预期,财富管理发力

◇【20H1】招商银行:盈利领跑同业,实际风险改善

◇【20H1】兴业银行:一份满意的答卷

◇【20H1】长沙银行:盈利增速如期,县域金融发力

◇【深度】兴业银行:拨云见日,大有可为

◇【深度】平安银行:揭开口罩看年报

信贷社融

◇8月社融:地方债拉动社融超预期

◇7月社融:信用趋于平稳,结构继续优化

◇6月社融:社融超预期,宽信用延续

◇3月社融:实体与融资冰火二重天?

◇2月社融:疫情干扰,增速平稳

◇1月社融:大超预期,关注疫情

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

大话金融

银行公众号,

关注这一个就够了!