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化工行业一季度行业景气显著上行 当前估值低哪些标的可关注?

2021-07-05 04:20:02

原标题:化工行业一季度行业景气显著上行当前估值低哪些标的可关注?来源:同花顺

中银证券最新观点,化工行业2020受疫情影响行业营收下滑,后盈利能力触底回升。2021年一季度行业景气上行,不仅较2020年一季度扭亏为盈,且较2019年一季度同样大幅增长。展望下半年国内外需求将继续复苏,当前估值合理偏低,维持行业强于大市评级。

2020年受到新冠疫情及原油价格大幅波动的影响,化工全行业营收整体下滑,收入合计41253.14亿元,同比下降16.73%,归母净利润1398.51亿元,同比增长22.36%。但全年行业毛利率、净利润、ROE等均触底回暖。从在建工程角度来看,2020年化工行业在建工程为4126.99亿元,同比增长2.42%。剔除涤纶板块后,2020年化工行业在建工程为2930.15亿元,同比下降9.08%。

2021年一季度大宗商品价格上涨,全行业实现营业收入11734.52亿元,同比增长22.04%,但较2019年一季度基本持平。归母净利润实现740.88亿元,与2020年一季度相比扭亏为盈,与2020年四季度当季环比增速121.10%,即使与2019年一季度相比增速也达到了79.64%。全行业毛利率、净利润继续提升,ROE为3.43%,同比提升3.66%。行业新增投资放缓。2020年一季度化工行业在建工程为4347.39亿元,同比增长0.40%。

受到油价暴跌、全球疫情蔓延等影响,虽然2020年下半年市场回暖,但全年行业依然有数家企业出现亏损,其中复合肥、日用化学品、磷化工、粘胶和合成革子行业ROE为负值。2020年ROE仍能维持在10%以上的子行业有改性塑料、氨纶、维纶、涤纶、其他纤维、钛白粉、聚氨酯、轮胎、钾肥。销售毛利率在30%以上的子行业有钾肥、钛白粉、日用化学品、油料油漆、纺织品化学用品及其他橡胶制品。

从变化的角度,子行业中,2020年销售毛利率上升的行业有14个,ROE上升的子行业仅10个。大部分子行业的应收账款周转率及存货周转率都有下滑。

(图片来源:中银证券)

2021年一季度盈利情况大幅向好,31个化工子行业全部盈利。销售毛利率与2020年相比,油料油漆子行业小幅下滑至30%以下,氨纶行业毛利率提升至38.09%。销售毛利率相较于2020年一季度及2019年一季度提升的子行业均有21个,占比68%。2021年一季度ROE与2020年一季度相比仅钾肥和纺织品化学用品有所下降,其他子行业均有不同程度的提升。与2019年一季度相比,磷肥、粘胶、氨纶、炭黑同比增幅均超过5%。而无机盐、农药、纺织品化学用品及氟化工行业ROE有所下降。

2021年一季度应收账款周转率与2020年一季度同比有石油贸易、钾肥及其他纤维下降,其余子行业应收账款周转率有所提升。而31个子行业中仅有石油贸易存货周转率下降,其他子行业存货周转同比均有加快,且均有显著改善。

(图片来源:中银证券)

展望下半年,国内外需求将继续复苏。而中长期维度,碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。

从估值的角度,截止4月30日,申万化工PE为38.38,PB为2.24,仍处于相对偏低水平。考虑到疫情持续好转,全球经济继续回暖,大宗商品涨价的景气周期仍在持续,维持行业强于大市评级。

基于碳中和大背景:

一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后,近年自产业链横向纵向延伸,向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学华鲁恒升新和成

二是民营大炼化陆续投产,业绩持续超预期。推荐桐昆股份卫星石化。关注:恒逸石化荣盛石化恒力石化等。

三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向,包括但不限于减水剂、可降解塑料等,推荐苏博特等。

基于产业升级与进口替代大背景:

一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份光威复材等,关注雅克科技国瓷材料等。

二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技金禾实业等。

全球农产品价格持续走高,国内持续去产能,建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展,推荐华鲁恒升联化科技利尔化学等。