我的自选

中信证券:短平快的存量资金博弈将继续主导6月市场风格,把握短期市场轮动下的机遇,中期紧扣成长制造主线

2021-07-20 04:30:03

  原标题:一周研读|A股仍处估值驱动的平静期

  来源:中信证券研究

  2021.6.13—2021.6.18

  把握短期轮动机遇

  培育新增长极

  中国经济平稳恢复,美国正常化预期渐起

  短平快的存量资金博弈将继续主导6月市场风格,建议继续把握短期市场轮动下的机遇,短期交易周期与主题,中期紧扣成长制造主线。

  A股:存量博弈主导市场,把握短期轮动机遇

  存量资金频繁调仓的博弈将继续主导6月市场,基本面因素短期影响趋弱,估值依然是主要驱动,建议继续把握短期市场轮动下的机遇。首先,增量资金并未大幅入场,机构端资金流入缓慢,万亿成交的背后更多是存量资金频繁调仓,以短平快的交易风格博弈估值弹性,随着中报披露渐近,结构博弈将缓慢退潮。其次,基本面因素对市场的短期影响趋弱,A股依然处于平静期,依然处于估值驱动阶段。最后,把握短期市场轮动机遇,短期交易周期与主题,中期紧扣成长制造主线:1)中报业绩确定性高的上游资源品短期更受资金青睐;2)短期有政策催化的主题,包括横琴概念板块和军工也值得关注;3)随着交易驱动退潮,建议紧扣中期的成长制造主线,继续配置新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造等板块。

  A股市场流动性:紧平衡下的资金博弈

  5月至今市场流动性保持着相对紧平衡的状态,外资流入明显放缓,公募新发不温不火,尾部存量基金近期面临较大赎回压力。紧平衡状态意味着存量资金的博弈依然主导着市场节奏,短期市场波动或进一步加大,但机构整体仓位偏低也意味着即便发生调整,幅度也相对有限。

  N型电池将成主流

  随着P型电池接近效率极限,N型电池技术料将成为未来发展的主流方向,其中TOPCon和HJT技术为产业投资和市场关注的重点。1)TOPCon电池量产效率有更高的提升空间,并与现有PERC产线兼容,是未来2-3年具备性价比的技术路线;2)HJT电池技术作为平台型技术,不仅工艺流程简化,还能与IBC和钙钛矿等形成叠层电池,极限效率有望超30%,随着设备和材料国产化实现大幅降本,预计将成为下一代主流电池技术。全球装机量的快速提升和电池技术进一步发展,有望带动光伏设备国产化加速,龙头厂商也有望通过效率提升保持领先,建议关注捷佳伟创迈为股份帝尔激光奥特维

  超配汽车板块

  上半年行业需求受制于芯片紧张未得到充分释放,5月中下旬起,芯片紧张情况开始边际缓解,5月和6月将是乘用车受供给影响的最差时间。由于未来5年的替换周期到来将为行业带来有效需求增量、行业也在智能电动的变革浪潮中迎来重启,“智能化”+“全球替代”的核心供应链标的预计将受益。考虑配置性价比,我们站在当前时间点明确看好汽车板块的投资机会,建议超配汽车板块。

  短期看,随着汽车芯片供应改善与原材料价格趋于平稳,7月起行业有望逐步环比改善,当前机构在汽车板块持仓占比相对较低,配置性价比高。长期来看,未来5年替换周期的到来将为行业带来有效的需求增量,汽车行业正在智能电动的变革浪潮中迎来重启。我们重点关注:1)具有优秀产品定义能力和全栈自研能力的乘用车企业,如长城汽车上汽集团长安汽车比亚迪等;2)符合智能化趋势、具备全球替代能力的优质中国零部件企业,如德赛西威华阳集团拓普集团华域汽车、耐世特、伯特利阿尔特文灿股份等;3)产品不断进化升级的细分市场龙头:福耀玻璃、敏实集团、潍柴动力等。

  煤炭安监再度强化,板块行情展开中

  安监再度强化,板块新一轮行情正在展开中。目前安监、需求、进口成本进一步上升等支撑煤价维持高位的基本面因素还在强化,预期仍有改善的空间。板块中“破净”及盈利向好的龙头公司,估值吸引力仍然较强。我们继续看好夏季旺季的基本面,预计煤价高位的持续性仍将超出预期,板块行情正在展开。继续推荐业绩向好、低估值、中期预计有增长的山西焦煤、淮北矿业、晋控煤业、兰花科创新集能源等。

  非洲,下一轮锂产能扩张的主赛场

  非洲锂矿凭借资源优势和良好的投资环境对中国锂产业的吸引力不断增强,在中澳关系紧张的背景下,布局非洲锂矿成为国内锂行业的共识。我们判断非洲锂矿将成为下一轮锂产能扩张的主赛场,也将成为国内锂盐生产企业的重要原料保障。当前市场对锂生产企业的原料保障关注度不断提升,率先布局非洲锂矿资源的企业有望在下一轮产能扩张过程中占据先发优势,实现稳健的规模扩张和业绩增长。推荐赣锋锂业和盛新锂能,建议关注中矿资源

  具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告:

  发布日期:2021-6-14|《A股策略聚焦:存量博弈主导市场,把握短期轮动机遇》,作者:秦培景,裘翔,杨灵修,杨帆,李世豪,杨家骥,李煦锟

  发布日期:2021-6-17|《A股市场流动性热点跟踪:紧平衡下的资金博弈》,作者:裘翔,李世豪

  发布日期:2021-6-17|《光伏电池专题报告:N型接棒,开启电池发展新阶段》,作者:华鹏伟,林劼,华夏

  发布日期:2021-6-17|《汽车行业跟踪报告:Q2是行业最差时间,汽车配置窗口期来临》,作者:尹欣驰,李景涛,宋韶灵

  发布日期:2021-6-15|《煤炭行业周观点20210612:安监再度强化,板块行情展开中》,作者:祖国鹏

  发布日期:2021-6-17|《有色金属锂行业专题报告(十七):非洲:下一轮锂产能扩张的主赛场》,作者:李超,商力,敖翀

  5月数据显示国内经济仍处在向上修复的过程中,但投资和消费的修复斜率略低于预期。我们认为当前经济仍处于平稳恢复阶段。美联储6月会议表述上偏向鹰派,正常化预期渐起。美债利率短期内或将低位震荡,长期而言,美债利率上行仍是大概率事件,年内或达到2%。下半年需要警惕实际利率上行和美元相对走强。

  经济平稳恢复

  供给方面,5月内外需的平稳继续带动工业增加值两年复合增速保持在过去三个月的较好水平,同时服务业生产指数也保持环比加快态势,整体景气有望延续。需求方面,制造业投资活动加快,有效对冲了基建单月的回落压力,地产投资虽高位回落,但也仍保持在高增速区间。消费方面,受散点疫情等因素影响,5月社消增速环比回升幅度低于预期,但整体仍在恢复通道之中。整体来看,我们认为当前经济仍处于平稳恢复阶段。

  下半年财政或进一步发力

  5月数据显示经济仍处在向上修复的过程中,但投资和消费的修复斜率略低于预期。短期来看,工业生产的热度能够维持在潜在水平之上,经济基本面边际变量仍然是消费和服务业。中期需要关注的是地产和出口双轮驱动的拐点,我们认为出现在四季度的可能性较大。下半年需警惕经济基本面不及预期的情况下财政进一步发力的可能性,下半年财政的节奏或将对债市产生一定的扰动。

  关注税收结构反映的经济运行状态

  以两年复合增速衡量的公共财政收入和支出增速在本月均呈现小幅回落。我们认为应该更加关注税收结构中反映的经济运行状态。两年复合增速来看,企业所得税、土地增值税、房产税等收入增速回落明显,消费税、个人所得税表现亮眼,财政数据与当前实体企业利润空间受到不断上涨的原材料价格的侵蚀、土地市场景气回落以及居民就业和收入持续改善的经济情况相符。

  美联储正常化预期渐起

  美联储6月会议并未释放任何实质收紧的信号(包括Taper和加息都暂未提上日程),但在表述上偏向鹰派,正常化预期渐起。未来美联储的紧缩路径将很可能是“短期关注就业、中期关注通胀”来决定。预计未来几个月美国就业市场在财政退坡后有可能会超预期改善,美联储可能会在8-9月释放Taper信号,Q4公布细节计划,年底或明年初执行,2023年初或再考虑加息事宜。伴随着正常化预期,下半年需要警惕实际利率上行和美元相对走强。

  美债利率将何去何从

  6月议息会议,美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变,继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。超额准备金利率(IOER)将上调至0.15%;隔夜逆回购操作报价调整为0.05%。点阵图显示加息预期提前,美联储上调经济增长预测,并大幅上调通胀预测。鲍威尔讲话提及缩减购债规模,表示当美联储感到经济取得实质性的进一步进展时,就会缩减购债规模,在改变资产购买计划之前会提前通知,尽所能避免市场出现过度反应。在美债利率层面,流动性过剩、拜登基建法案阻力重重是近期美债利率下行的核心原因。后续来看,美债利率短期内或将低位震荡,长期而言,美债利率上行仍是大概率事件,年内或达到2%。

  具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告:

  发布日期:2021-6-16|《2021年5月经济增长数据点评:经济仍处于平稳恢复阶段》,作者:程强,吴宇晨,玛西高娃

  发布日期:2021-6-16|《2021年5月经济数据及债市点评:经济增速略低于预期,财政政策有必要加大力度》,作者:明明,章立聪,余经纬

  发布日期:2021-6-17|《2021年5月财政数据点评:关注税收结构反映的经济运行状态》,作者:程强,玛西高娃

  发布日期:2021-6-17|《美联储2021年6月议息会议点评:美联储正常化预期渐起》,作者:诸建芳,崔嵘

  发布日期:2021-6-17|《债市启明系列20210617:从美联储议息会议看,美债利率将何去何从?》,作者:明明,章立聪,余经纬

  凭借云钉一体、低代码开发、开源生态,阿里云有望在政企数字化转型市场中进一步提升收入、增强用户黏性。阿里云的收入和估值成长,将成为下一轮支持阿里市值提升的重要因素。

  阿里云:深耕政企数字化转型,云上创新助推估值成长

  我们近期参加2021阿里云峰会,通过主旨演讲和开发者大会论坛,得以全方位近距离了解阿里云助力政企客户数字化转型的优势和决心。成立12年的阿里云,是中国和亚太区云计算领军者,为企业打造数字化转型产品和方案。我们判断,未来阿里云将从强调“技术优势”向提升“服务能力”转变,从基础设施服务向行业应用拓展,从封闭发展向开源做强生态探索。凭借云钉一体、低代码开发、开源生态,阿里云有望在政企数字化转型市场中进一步提升收入、增强用户黏性。阿里云的收入和估值成长,将成为下一轮支持阿里市值提升的重要因素。

  我们维持阿里巴巴集团2022~2024财年收入预测9,407亿/11,757亿/14,265亿元,维持FY2022-FY2024净利润(Non-GAAP)预测1,682亿/1,913亿/2,127亿元。对标亚马逊AWS,我们认为阿里云合理估值区间为10-12xPS,2022财年对应估值为1,310-1,570亿美元估值。后续伴随公司投入领域业绩的释放以及互联网公司估值偏好的上行,我们预计未来阿里云的估值具备较高弹性。我们认为,阿里云是阿里巴巴新兴技术领域的重要布局,也将成为阿里巴巴集团下一轮估值上行的有力驱动。基于SOTP估值,我们给予阿里巴巴整体约8000亿美元估值,对应港股288港元目标价、美股296美元目标价,维持公司港股及美股“买入”评级。

  名创优品:渠道下沉顺利,TOPTOY开启自有IP之路

  名创优品致力于打造“MINISO+X”的新零售、数字化平台型企业,TOPTOY作为公司孵化的第一个子品牌,进展顺利,但预计名创优品未来在创新业务的人工费用、营销费用等方面将加大投入,虽短期利润会受影响但为长期蓄势。维持公司FY2021-2023年营业收入预测为88.9/120.5/161.2亿元,同比-1.0%/+35.4%/+33.8%;维持FY2021-2023年Non-IFRS净利润预测为4.8/9.0/15.4亿元,同比-50.8%/+87.8%/+71.1%;结合可比公司估值,给予公司FY2022年60xPE,对应目标价28.5美元,维持“买入”评级。

  字节跳动:2020年收入2366亿元,现象级增长仍在持续

  根据人民网等媒体报道,字节跳动在6月17日的CEO面对面会议上,首次公布核心财务数据,并披露截至2020年底的全球月活数据。公司2020年收入2366亿元,约为同期腾讯的一半、阿里巴巴的三分之一。全球MAU达19亿,接近Facebook全矩阵用户的70%。展望2021年,我们预计在线广告、直播电商、游戏等将继续驱动公司国内业务的稳健增长。海外随着TikTok用户的持续增长以及商业化能力的释放,有望为公司打开更大的增长空间。我们看好字节跳动在全球短视频产业中的竞争优势,并持续跟踪公司业务的最新进展。

  华阳股份:煤炭行稳致远,转型积极“钠”新

  公司是国内最大的无烟煤上市公司,目前有两座大型矿井在建,未来产能有望扩张25%。预计2021年煤价会持续上涨,或推动业绩高速增长。公司随集团战略积极向能源类新材料领域转型,我们看好公司煤炭资源成长性及钠离子电池材料项目前景,目前公司股价仍处于“破净”状态,未来市值提升空间明确,维持公司“买入”评级。

  具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告:

  发布日期:2021-6-16|《阿里巴巴(09988.HK&BABA.N)调研报告—阿里云:深耕政企数字化转型,云上创新助推估值成长》,作者:许英博,杨泽原,朱话笙

  发布日期:2021-6-15|《名创优品(MNSO.N)深度跟踪报告:渠道下沉顺利,TOPTOY开启自有IP之路》,作者:徐晓芳

  发布日期:2021-6-18|《字节跳动跟踪点评:2020年收入2366亿元,现象级增长仍在持续》,作者:许英博,陈俊云,王冠然

  发布日期:2021-6-16|《华阳股份(600348.SH)跟踪分析报告:煤炭行稳致远,转型积极“钠”新》,作者:祖国鹏

  建党百年展望:中国没有辜负社会主义

  2021年7月1日是中国共产党百年华诞。胸怀千秋伟业,恰是百年风华,我国即将迎来全面建成小康社会,即将实现第一个百年奋斗目标,国家综合实力和人民生活水平都跃上了新的大台阶。站在“两个一百年”交汇点,我们认为,中国特色社会主义道路将走得愈发坚定,政策层未来将更加关注四大领域:1)顺利实现发展动能转换,让科技创新驱动高质量发展;2)“江山就是人民,人民就是江山”,共同富裕和“绿水青山就是金山银山”的理念将深入人心;3)进一步彰显文化自信,讲好中国故事,向世界传递中国声音;4)树立总体国家安全观,确保国土安全、军事安全、经济安全、资源安全,守住不发生系统性风险的底线。

  《反外国制裁法》实施:立法升格,彰显决心

  《中华人民共和国反外国制裁法》通过并实施,提出了两类措施:阻断性措施,即避免制裁产生实际影响,并对受损企业给予救济;反制性措施,即采取入境限制、冻结财产、禁止交易等必要反制。预计在法律执行过程中,对受损企业给予救济、对外国责任方实施禁止交易制裁或是主要手段。

  促进共同富裕,浙江先行先试

  《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》印发,以促进共同富裕为主线,提出了产业发展、分配改革、城乡协调、文化建设、生态环保、安全治理等全方位的改革目标。全国范围的《促进共同富裕行动纲要》预计将在2021年年内出台,浙江实践将为全国推广积累宝贵经验。浙江产业发展与消费增长的政策支持与广阔机遇值得关注,而反垄断与灵活用工社保等问题或产生一定冲击。

  医美整治,涤浊扬清,良币驱劣币

  本轮医美整治“从速从严”,旨在保护消费者权益,规范行业。短期加大整顿,不排除对市场产生冲击,但动态调整达到新平衡后,有利于扩大市场需求,长期稳健发展。整顿的效果:涤浊扬清,产业链各环节“良币驱逐劣币”。结合市场格局和本次整治的重点,预计产业链不同环节受益的程度:上游医美生物材料持证品牌商>持证品牌的代理商>医美社区/互联>医美终端。

  继续推荐医美生物材料龙头爱美客、华熙生物,关注昊海生科华东医药、四环医药、复锐医疗科技、奇致激光,此外政策利好海外公司ABBVIE(ABBV.N,乔雅登、Botox所属Allergan的母公司);推荐由医美社区到医美生态的新氧(SY.O);关注医美终端朗姿股份、华韩整形、奥园美谷、苏宁环球、瑞丽医美(02135.HK)、医美国际(AIH.O)等,同时建议关注医美终端里的两大未上市龙头企业美莱整形和艺星整形。

  银行业:拉平标准,兼顾长短

  《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式文件与征求意见稿基本完全一致,部分条款细节基于监管完善性、同一性原则有微幅调整。文件稳妥、谨慎设置近18个月过渡期安排,料对金融市场、银行理财业务短期冲击可控。中长期制度完善,促银行理财产品转型提速,未来银行理财竞争关键在于客户粘性、渠道基础、产品完备度及合作生态的综合竞争力,财富管理特色银行的护城河优势有望持续夯实。

  安宁股份:钛铁矿山龙头尽享行业景气

  安宁股份是国内钛矿行业龙头,拥有优越的资源禀赋和领先的采矿技术。预计未来全球下游需求复苏加快,但矿端供给紧缩的情况下,钛、铁资源行情有望保持持续景气。公司目前钛精矿产量国内第一,通过技改和募投项目进一步提高产能及盈利水平,未来业绩有望持续增长。给予公司2021年35倍PE估值,对应目标价105元,首次覆盖给予“买入”评级。

  中谷物流:内贸集运强者,业务“登陆”推动门到门发展

  在散改集、公转铁水等政策红利推动下,内贸集装箱航运行业保持高个位数增长。内贸集运行业经过多年整合,已形成CR3~80%的稳定格局,未来供需料趋紧,运价有望保持坚挺。中谷物流作为行业第二的内贸集运公司,凭借卓越的控本能力、优质的客户服务,保持份额提升,争做航运界的“顺丰”。近几年,公司将到港服务延伸至到门服务,拓展多式联运业务,业绩表现有望从航运周期属性逐步切换至物流成长属性。短期外贸集运高景气有望传递至内贸,预计公司今年业绩将受益明显。我们预测公司2021/22/23年EPS为2.15/1.85/2.17元,现价对应PE为14/16/14倍。公司今年4月披露2021年计划出售4艘集运船,将产生人民币4.60-4.94亿元的税后资产处置收益。对标海外多式联运龙头25倍PE估值中枢,而且中国多式联运及内贸集装箱航运发展空间依然很大,我们给予中谷物流2022年25倍PE,未来18个月目标价46元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告:

  发布日期:2021-6-16|《政策沙盘—七一建党百年展望:中国没有辜负社会主义》,作者:杨帆,于翔,刘春彤,王希明

  发布日期:2021-6-14|《政策沙盘—《反外国制裁法》实施:立法升格,彰显决心》,作者:杨帆,于翔,刘春彤,王希明

  发布日期:2021-6-13|《扩大内需系列报告之十一:促进共同富裕,浙江先行先试》,作者:杨帆,于翔,刘春彤,王希明

  发布日期:2021-6-17|《医美行业八大部委联手整治非法医美服务政策点评:医美整治,涤浊扬清,良币驱劣币》,作者:徐晓芳,陈竹,刘泽序

  发布日期:2021-6-14|《银行业关于<关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知>的点评:拉平标准,兼顾长短》,作者:肖斐斐,彭博,周基明

  发布日期:2021-6-15|《安宁股份002978.SZ)投资价值分析报告:钛铁产业景气持续,矿山龙头尽享资源优势》,作者:袁健聪,李超,敖翀

  发布日期:2021-6-17|《中谷物流(603565.SH)投资价值分析报告:内贸集运强者,业务“登陆”推动门到门发展》,作者:扈世民,汤学章

.app-kaihu-qr {text-align:center;padding:20px0;} .app-kaihu-qrspan {font-size:18px;line-height:31px;display:block;} .app-kaihu-qrimg {width:170px;height:170px;display:block;margin:0auto;margin-top:10px;} 牛市来了?如何快速上车,金牌投顾服务免费送>>