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先导智能:半年度业绩符合预期,优质赛道龙头持续夯实

2019-08-13 17:00:48

公司上半年业绩同比增长20%,符合预期。公司上半年实现营收18.61亿元,同比增长29.2%;净利润3.93亿元,同比增长20.2%。其中Q2营收/净利润分别为10.18亿元/1.99亿元,同比增长29.8%/29.3%,较Q1提速。毛利率较上年同期增长5.2pct至41.25%。销售费用率为3.54%,同比提升0.7pct;管理费用率为17.34%,同比提升5.3pct,环比下降2.1pct。管理费用率增加主要是研发费用大幅增加所致,其中研发人员职工薪酬增加1.05亿元。综合净利率为19.55%,同比持平。

   销售回款良好,现金流明显好转。报告期内,销售商品收到现金21.6亿元,较去年同期7.3亿元大幅增加;经营性现金流净额为1.84亿元,较去年同期-7.2亿元大幅转好,实现五个季度以来首次现金正流入,主要系报告期内回款良好所致。应收票据由年初的17.32亿元下降至13.98亿元。

   母公司业绩环比显著改善,泰坦新动力回归常态。泰坦新动力上半年实现营收2.63亿元,同比下降32.7%;净利润5795万元,同比下降51.2%。先导智能母公司上半年实现营收10.5亿元,同比增长52.5%;净利润2.48亿元,同比增长36.6%。母公司经营业绩及盈利能力环比大幅提升。从公司历史业绩来看,公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年,我们预计全年业绩仍将保持较高增长。

   八大事业部齐头并进,锂电池、光伏、3C设备多点开花。报告期内公司陆续推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案、光伏组件叠瓦机、燃料电池产线解决方案等新品,公司的主打产品分切机、模切机、卷绕机等全面升级。占比最大的锂电池设备业务实现营收15.56亿元,同比增长28.3%,毛利率提升0.8pct。

   新能源汽车销量逆势增长,龙头电池厂商扩产意愿不减。今年1-7月新能源汽车累计销量达64.5万辆,同比增长53.7%。虽然包含一定的抢装因素,但在传统乘用车市场持续下挫的大环境下,新能源汽车可谓逆势增长,带动配套电池的需求。今年上半年动力电池装机总电量约30GWh,同比增长93%。我们认为,新老电池厂商的大幅扩产将带动设备需求,同时需关注本土设备企业跟随下游巨头扬帆出海的新机遇。

   维持“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为10.56、13.65、17.47亿元,对应EPS分别为1.2、1.6、2.0元/股,对应PE分别为28.1、21.7、17.0倍。

   风险提示:补贴退坡导致新能源汽车销量减少,电池厂扩产不及预期。