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洋河股份业绩增速掉队 白酒“老三”腹背受敌

2019-09-07 10:25:01


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洋河股份业绩增速掉队  白酒“老三”腹背受敌

年初以来,白酒行业备受资本市场关注。贵州茅台毫无疑问的坐稳业内老大的位置,五粮液紧随其后,相继站上历史高位。紧跟在贵州茅台和五粮液身后的洋河股份,却以另一种姿态被围观。

从7月3日开始,洋河股份就开始逆势向下。截至半年报发布的前一个交易日(8月30日),洋河股份股价下跌约16.17%。与此同时,整个白酒板块整体向上,无论是身处洋河身前的贵州茅台、五粮液,还是排在洋河身后的泸州老窖、山西汾酒等,都在上涨。

业绩增速掉队

洋河股份中报数据显示,上半年实现营收159.99亿元、同比增加10%,归母净利润55.82亿元、同比增加11.52%。虽然经营业绩表现仍然处于上升状态,但相比2018年同期,增速已经出现较大下滑。在2018年中期,洋河股份实现营收241.6亿元、同比增长21.3%,归母净利润81.15亿元、同比增长22.45%。

洋河近两年经营业绩数据表现在17家A股白酒上市公司中排名是并不靠前的,其中,今年上半年营收增速排在了倒数第四位,净利润增速排在了倒数第三,而在2018年时,在19家上市白酒企业中,营收增速也仅排在第12位,净利润增速排在第16位。

财报显示,长期以来,洋河股份的主要经营战场在江苏省内,其省内贡献营收占比均在50%左右,2017年、2018年时,江苏省内的营收增速还分别达到了11%和13.5%,然而到了2019年中期,江苏省内的营收贡献增速突然降至2.69%,下滑了10个百分点。如果说公司将重点放在省外市场的拓展上,导致江苏省内增长相对缓慢还是可以理解的,可若上半年省外增速也处于历史新低,则说明洋河的经营是出现一定困难了。相关数据还显示,自2015年以来,洋河江苏省外营收增速还保持在21%以上,但到了2019年中期,下滑到18.99%。

在2019年度营销工作大会上,洋河股份董事长王耀称2018年梦之蓝单品销售同比增长50%以上,而在2018年度业绩网上说明会上,公司称梦之蓝销售额已占2018年营收比例27%。正是次高端产品的贡献令洋河股份这一年的毛利率变得更加好看,销售毛利率由66.46%增长至73.7%,一度上升了7个百分点。然而从最新中期财报看,洋河股份2019年上半年销售毛利率已出现回落,降至70.95%,这种情况很可能与今世缘在江苏省内中端产品发力侵占洋河中端市场有关。

洋河股份业绩增速掉队  白酒“老三”腹背受敌

内外市场都腹背受敌


一般来说,行业第三是个尴尬的存在。第一名是龙头,常常被紧盯;第二名是第一名的对手,两者常在明里暗里过招;而第三名比较独特,要么坐看老大和老二互相伤害,坐收一点渔翁之利,要么被遗忘,甚至在前两名的竞争中被打压、分食。

  洋河股份更惨,不仅被老大和老二打压,还遭到老四泸州老窖以及其他小弟的围攻。

  2019年上半年,洋河股份省外市场收入78.13亿元,同比增长18.99%;江苏省内市场收入77.11亿元,同比增长2.69%。这是洋河股份的省外收入首次超过省内收入,不过,这并不意味着洋河股份的全国化又上了一个新台阶。

  洋河股份在省内市场的增速,同比往期出现大幅下降,才让省外市场收入超过了省内。并且,省外市场的增速同比往期也出现了一定程度的下滑。

  2017年上半年,洋河股份省内市场收入的增速为11.07%,2018年上半年为20.02%,到了2019年上半年,突然变成了2.69%。省外市场方面,2017、2018年上半年分别为14.98%、30.10%,2019年上半年又掉到18.99%,并没有保持住高增长的势头。

  单从上半年的增速来看,洋河股份的增长出现了一定的疲态,且江苏省内市场尤为严重。同样,在江苏省外市场,洋河股份也面临剑南春、青花汾酒等其他诸多品牌酒的挤压。

  在一份投资者关系活动记录中,洋河股份提到,“不同区域和不同经销商的库存情况不一样,整体上省外较省内渠道库存更合理一些,我们在省内也采取了控货等措施,尤其是重点市场经过消化后库存正在趋于合理”。

  言外之意就是,之前省内库存不合理。简单来说,控货就是将之前的向经销商压货,改成“先消化,再发货”。其目的一是维护产品的市场价格,二是提高经销商的利润。

身后,泸州老窖也追了上来。泸州老窖天天喊着要“重回前三”,虽然体量上差距明显,但是增速比洋河股份快,而且市值也在向其逼近。截至9月4日,洋河股份的市值为1618亿元,泸州老窖为1381亿元。

面对这前有狼后有虎的局势,洋河股份将如何应对?目前,行业创新将比过去的白酒品质创新更为艰巨,这将是一场深刻的革命。