我的自选

索菲亚:Q2营收改善明显,大家居店拓展迅速

2019-09-11 17:00:05

公司披露2019年半年度报告:报告期内,公司实现营收31.4亿元,同比+5.2%;归母净利润3.9亿元,同比+6.0%;归母扣非净利润3.5元,同比+0.4%。其中,19Q2实现营收19.6亿元,同比+12.2%;归母净利润2.8亿元,同比+6.8%;归母扣非净利润2.7元,同比+7.7%。

   支撑评级的要点活动促销与产品升级,Q2单季营收明显好转。公司Q1营收同比下滑4.8%,Q2同比增长12.2%,增速环比明显提升。其中,H1索菲亚衣柜、司米橱柜、家具家品、木门业务营收分别同比增长2.5%、12.3%、21.1%、34.2%,其中Q2衣柜、橱柜、木门同比分别+11.6%、+12.0%、+33.1%,H1司米、木门分别实现净利润-1224、-2085万元,同比减亏42.91%、22.10%,这得益于:1)公司联合三大品类组织多次促销活动,如315、4月上市周年庆、618等,并采用明星助力、微爆直播等方式促销,有效提升客户转化率,拉动客单价及订单数增长;2)公司积极进行品类拓展,将产品延伸至软装、饰品、地板、家品、隔断、护墙板等,并通过让利经销商推广康纯板(售价比E0板材高30%左右)及轻奢系列产品(主价格带在2.5-4千元/平米),使康纯板客户数占比由2018年的10%突破至6月末的20%以上,助索菲亚衣柜客单价+5.68%,客户数+4.12%。

   加速大家居店拓展,持续渠道优化改革。报告期内,分品类看,公司索菲亚衣柜、司米橱柜、木门、大家居融合店分别净增-40/15/18/78家至2470/837/146/176家,合计净增71家至3629家,较2018年增长-1.6%、1.8%、14.1%、79.6%(合计+2.0%),其中,大家居融合店增长迅速,全年计划新开150家。分渠道看,公司经销、直营、大宗渠道营收分别同比+7.1%、-5.0%、+28.4%,营收占比分别-1.1%、-0.4%、+1.7%至85.6%、3.1%、10.8%,经销与大宗渠道表现较好,得益于公司积极进行渠道改革优化与大宗客户拓展,19H1新增的80位经销商中,新开发区域48个,淘汰优化经销商及区域36个,未来2-3年计划淘汰10%经销商,提升经销商整体质量。

   销售费用投入加大,Q2盈利水平略降。因18Q2公司价格下调,19H1出厂均价低于去年同期,使19H1/19Q2毛利率同比-1.0%/-1.7%至36.7%/38.0%,其中衣柜、橱柜、木门、家具家品毛利率分别同比-1.27%/+2.25%/+5.86%/-1.80%,但该影响不会延续至Q3。另外,因公司加大广告营销投入,将研发费用结构调整至聚焦软件及产品设计研发,向银行借款增加,政府补助增加,公司销售/管理/研发/财务费用率19H1同比+0.8%/-0.1%/-0.6%/+0.2%,19Q2同比+0.5%/-0.2%/-0.8%/+0.2%,致净利率19H1/19Q2分别同比+0.4%/-0.7%至12.4%/15.0%。

   估值公司促销活动效果逐渐显现,康纯板、轻奢品能够有效提升产品结构,大家居店的转型将持续提升客单,公司龙头地位仍然稳固。我们维持预计公司2019-2021年EPS分别为1.17/1.36/1.54,同比增长12.3%/15.8%/13.6%,当前股价对应19年PE15X,维持买入评级。

   评级面临的主要风险橱柜、木门业务不达预期;房地产调控升级;行业竞争加剧。