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石油开采行业7月国际原油价格跟踪点评:OPEC+延长减产叠加美国原油产量回落,供应紧张但需求端承压致油价回落

2020-09-13 17:00:02

原标题:石油开采行业7月国际原油价格跟踪点评:OPEC+延长减产叠加美国原油产量回落,供应紧张但需求端承压致油价回落来源:申万宏源

供应紧张但需求拖累,油价反弹后继续回落。国际油价从2019年5下旬开始一路下跌,虽然美国制裁导致伊朗出口大幅下滑,OPEC减产执行率进一步保持高位,以及页岩油钻数持续回落等因素使得供给端支撑持续较强;但在经济增速的放缓影响下,市场对全球原油的需求增长预期不断下调,Brent油价在6月最低跌破了60美元/桶,之后反弹回升至65美元/桶以上,目前虽然中东海地缘政治紧张局势仍然十分紧张,但国际油价没有体现真正的供应溢价,7月受到需求的拖累进一步下跌,至7月19日收于62.47美元/桶。

19H1需求端增长较弱,下半年增长将明显回升。前期IEA在4月报中对2019年的原油需求增长预期预测为140万桶/日,5、6月报连续下调,截至7月18国际能源署(IEA)署长发表讲话下调了对2019年全球原油需求增长预测至110万桶/日,主要原因为受贸易影响拖累全球经济增速放缓,2019年第一季度全球需求增长预计仅为31万桶/日(较上次预测增加1万桶/日),第二季度为80万桶/日(较上次预测减少40万桶/日),上半年的需求不振主要受到全球经济增速放缓的影响,我们维持上期判断下半年需求增长应该会改善,本期IEA对下半年的增长预计达到180万桶/日(较上次预测增加20万桶/日),同时预计2020年的全球需求增长140万桶(与上次预测一致)。

OPEC+达成协议继续减产至2020年3月,美国原油产量增长放缓。2019年7月2日,OPEC和非OPEC产油国达成继续减产协议,将维持120万桶/日的减产规模延长9个月至2020年3月。2019年1月新的一轮减产以来OPEC持续超额减产,平均减产执行率为132%,同时被豁免减产的伊朗产量下滑了110万桶/日,委内瑞拉产量较减产前下滑了47万桶/日,截至6月OPEC原油产量平均为2983万桶/日。非OPEC产油国方面IEA预计2019年产量将增长200万桶/日,主要来自美国,截至2019年7月美国页岩油钻机数已经回落到了2018年1月左右的水平,而7月12日当周美国原油产量为1200万桶/天,回落至3月8日当周来最低水平,较一年前增加100万桶/天,EIA预计2019~2020年美国原油产量的增长分别140万桶/日和90万桶/日。

2020年原油市场供应或宽松化,带来库存回升。根据IEA,5月OECD石油库存增加2280万桶至29.06亿桶,比五年平均水平高出670万桶,6月初步数据显示美国和日本库存下降,欧洲库存增加。IEA预计2020年非OPEC产量将增长210万桶/日,虽然OPEC维持了减产至2020年一季度的决定,但受到2019年需求的增长放缓的影响以及2020年新增供应的增长需求增长的140万桶/日,即使OPEC的日产量保持在目前的3000万桶左右,到2020年第一季度末石油库存可能会净增加1.36亿桶。

投资建议:随着原油市场进入消费旺季需求逐步回升,油价在目前水平有支撑,预计2019年Brent油价中枢在65美元/桶之上,全球油服市场将会进一步复苏,受益我国政策强化三桶油资本支出提升,国内油服市场景气度表现将更加突出,其中海洋和非常规油气领域最受益,优先推荐复苏顺序领先的中海油服。另外PTA景气较高,随着民营炼化项目投产以及产业链产能扩张带来成长性,推荐聚酯产业链龙头恒力石化荣盛石化恒逸石化

风险提示:原油需求端进一步恶化,供应增长超预期

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