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京东方A:可续期公司债券2020年跟踪评级报告

京东方A:可续期公司债券2020年跟踪评级报告 1.公司所处半导体显示行业竞争激烈,产 品价格面临下行压力。近年来,尽管全球半导 体显示需求稳定增长,但是随着激烈的产业竞 争以及产品技术更新换代等原因,公司主要产 品价格面临下行压力。 2.受限资产规模较大。截至 2019 年底, 公司所有权或使用权受到限制的资产合计 1,584.53 亿元,占总资产的 46.55%,资产受限 比例较高。 3.公司在建和拟建项目投资规模大,存在 较大的外部融资需求。截至 2020 年 3 月底,公 司端口器件、智慧物联和智慧医工业务主要在 建和拟建项目预计总投资 1,176.33 亿元,已投 328.02 亿元,尚需投资 848.31 亿元,建设周期 较长,外部融资需求较大。 分析师 高佳悦 登记编号(R0040219050005) 杨 野 登记编号(R0040219090001) 邮箱:lh@unitedratings.com.cn 电话:010-85172818 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层(100022) 网址:www.unitedratings.com.cn 京东方科技集团股份有限公司 2 京东方科技集团股份有限公司(以下简称“公司”或“京东方”)原名北京东方电子集团股份有 限公司,系北京电子管厂于 1993 年 4 月股份制改革而成,初始注册资本为 2.62 亿元。经国务院证 券委员会证委发〔1997〕32 号文批准,公司于 1997 年 5 月在深圳证券交易所发行境内上市外资股 1.15 亿股,并于 1997 年 6 月在深圳证券交易所上市(股票简称:京东方 B;股票代码:200725.SZ)。 经中国证券监督管理委员会证监公司字〔2000〕197 号文批准,公司于 2000 年 12 月在深圳证券交 易所发行人民币普通股 6,000 万股,并于 2001 年 1 月在深圳证券交易所上市(股票简称:京东方 A; 股票代码:000725.SZ)。2001 年 8 月,公司更名为现用名。 后经历数次增资,截至 2020 年 3 月底,公司股本为 347.98 亿元,第一大股东为北京国有资本 经营管理中心(直接持股比例为 11.68%),控股股东和实际控制人是北京电子控股有限责任公司(以下简称“北京电控”),其所持公司股票无质押情况。具体股权结构如下图所示: 图 1 截至 2020 年 3 月底公司股权结构图 注:1.北京智能科创技术开发有限公司作为公司对全体核心技术管理人员实施股权激励的平台,20 名出资人为名义股东,出 资比例并非实际权益比例。北京智能科创技术开发有限公司的权益由所有模拟股权激励机制计划的实施对象共同拥有;2.在 公司 2014 年非公开发行完成后,北京国有资本经营管理中心通过《股份管理协议》将其直接持有的 70%股权交由北京电控管 理,北京电控取得该部分股份附带的除处分权及收益权以外的股东权利;北京国有资本经营管理中心将其直接持有的其余 30% 股份的表决权通过《表决权行使协议》约定在行使股东表决权时与北京电控保持一致 资料来源:公司提供 2019年,公司经营范围未发生变化,主营业务未发生变更;公司组织架构未发生重大变化。截至2020年3月底,公司下设 CASO(审计监察组织)、CTO(集团首席技术官组织)、CSO(首席战略官组织)、CFO(首席财务官组织)以及 CHRO(首席人事官组织)等16个职能部门(见附件1)。截至2019年底,公司拥有在职员工65,017名;合并范围内子公司共122家1。 截至2019年底,公司合并资产总额3,404.12亿元,负债合计1,993.55亿元,所有者权益(含少数股东权益)1,410.58亿元,其中归属于母公司所有者权益950.58亿元。2019年,公司实现营业收入1,160.60亿元,净利润(含少数股东损益)-4.76亿元,其中归属于母公司所有者的净利润19.19亿元;经营活动产生的现金流量净额260.83亿元,现金及现金等价物净增加额69.20亿元。 截至2020年3月底,公司合并资产总额3,414.14亿元,负债合计1,965.23亿元,所有者权益(含少数股东权益)1,448.91亿元,其中归属于母公司所有者权益996.57亿元。2020年1-3月,公司实现营业收入258.80亿元,净利润(含少数股东损益)-1.18亿元,其中归属于母公司所有者的净利润5.67亿1 合并范围子公司和年报之间存在差异主要系公司年报披露范围为较重要的子公司所致。 元;经营活动产生的现金流量净额52.24亿元,现金及现金等价物净增加额-6.12亿元。 公司注册地址:北京市朝阳区酒仙桥路 10 号;法定代表人:陈炎顺。 二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可〔2019〕1801 号文核准,公司核准面向合格投资者公开发 行不超过 300 亿元(含 300 亿元)的可续期公司债券。其中第一期债券全称为“京东方科技集团股 份有限公司2019年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者) (第一期)”,债券代码“:112741.SZ”, 发行规模:80.00 亿元,债券简称:“19BOEY1”,该债券已于 2019 年 10 月 29 日发行完毕,票面 利率为 4.00%;第二期债券全称为“京东方科技集团股份有限公司 2020 年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)(第一期)(疫情防控债)”,债券代码:“149046.SZ”,发行规模:20.00 亿 元,债券简称:“20BOEY1”,该债券已于 2020 年 2 月 28 日发行完毕,票面利率为 3.64%;第三 期债券全称为“京东方科技集团股份有限公司 2020 年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)(第二期)(疫情防控债)”,债券代码:“149065.SZ”,发行规模:20.00 亿元,债券简称:“20BOEY2”, 该债券已于 2020 年 3 月 19 日发行完毕,票面利率为 3.54%;第四期债券全称为“京东方科技集团 股份有限公司 2020 年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)(第三期)(疫情防控债)”, 债券代码:“149108.SZ”,发行规模:20.00 亿元,债券简称:“20BOEY3”,该债券已于 2020 年 4 月 27 日发行完毕,票面利率为 3.50%。 公司上述四期可续期债券基础期限均不超过 3 年(含 3 年),在约定的基础期限期末及每一个 周期末,公司有权选择将本期债券期限延长 1 个周期,或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。 本期债券在清偿顺序等同于公司的普通债务。每年付息一次,如有递延,则每笔递延利息在递延期 间按当期票面利率累计计息。截至 2020 年 5 月底,上述第一期及第二期可续期债券已按募集说明书 承诺用途使用完毕;第三期及第四期可续期债券尚未使用的募集资金计划逐步投入到募集说明书约 定项目中。截至本报告出具日,上述四期可续期公司债券均未到第一个付息日。 三、行业分析 1.行业概况 显示面板产品市场的需求重心正向高性能发展转移,对半导体显示提出了新的技术要求。2019 年以来,智能手机面板出货量有所下降;PC 和液晶电视的面板出货量有所增长。受新冠肺炎疫情影 响,2020 年一季度,电视、智能手机、显示器等终端产品的出货量均有所下降,短期内对液晶面板 的需求也带来冲击。产品价格方面,液晶面板产品价格面临下行压力。 半导体显示面板的主要下游应用为电视、显示器、手机、IT 产品及车载、智能穿戴等创新应用 的电子产品。近年来,随着新兴技术的广泛应用,电子产品持续向高性能发展。电子产品制造商在 丰富产品功能的同时,不断推陈出新,加速提升便捷性、易用性和普适性,持续推出满足消费者新 需求的创新产品。电子产品性能的提升和新技术应用的推广,对半导体显示提出了新的技术要求, 同时也不断扩展新的消费市场。 据群智咨询统计,2019 年,全球液晶电视面板出货 2.83 亿片,出货面积 1.6 亿平米,同比增长 6.3%;全球智能手机面板出货 17.8 亿片,同比下降 4.9%,但 AMOLED 产品出货 4.7 亿片,同比提 升 8%,占整体渗透率 27%。折叠屏手机出货约 400 万片;全球显示器面板出货 1.4 亿片,同比下降 5.2%,但电竞产品出货超 1,000 万片,同比增长 68%;全球笔记本电脑出货 1.88 亿片,同比增长 2%; 智能穿戴面板出货 3.08 亿片,全球车载面板出货 1.59 亿片。 受新冠疫情影响,2020 年第一季度,电视、智能手机、显示器等面板产品出货均有所下降,平 板电脑、笔记本电脑消费快速提升。随着疫情防控逐步“常态化”,5G、8K、超大尺寸、全面屏、超 宽屏、高分辨率、超轻超薄、电竞产品等需求的扩展,下游需求将持续回升,行业整体保持上升。 产品价格方面,随着新产品的更新换代、各生产厂家产能的扩大和成本的降低,近年来显示面 板产品价格呈波动下降趋势。其中,55 寸 UHD 液晶电视面板(60HzOpenCell)价格由 2016 年 8 月 的 189 美元/片下降至 2020 年 5 月的 107 美元/片;32 寸 HD 液晶电视面板(OpenCell)价格由 2016 年 8 月的 70 美元/片下降至 2020 年 5 月的 33 美元/片。 图 2 近年来液晶电视面板价格走势(单位:美元/片) 资源来源:Wind 从行业竞争来看,目前全球主要参与者仅 10 余家,集中在韩国、中国大陆、中国台湾、日本, 主要企业包括韩国的三星、LGDisplay(以下简称“LGD”),中国大陆的京东方、华星光电、中国电 子信息产业集团(以下简称“中国电子”)、深天马,中国台湾的群创光电股份有限公司(以下简称“群创光电”)、友达光电股份有限公司等(以下简称“友达光电”),日本的夏普。2019 年全球半导体 显示前 6 大制造商分别为京东方、LGD、三星、群创光电、友达光电和华星光电,合计占全球半导 体显示产能面积超过 80%。京东方 2019 年出货量和出货面积均位列全球第一。 2.行业关注 (1)产品更新换代快,市场竞争激烈导致价格面临下行压力 TFT-LCD 性能优异、性价比高,是目前大尺寸半导体显示市场的主流产品,国内多数 TFT-LCD 生产厂家为抢占市场均扩大产能并降低生产成本,且半导体显示行业技术更新快,导致 TFT-LCD 价 格面临下行压力。产品价格下降对半导体显示行业产品的盈利造成了一定压力,缩短了新产品的盈 利周期。此外,小尺寸端,主要面板生产商纷纷向 OLED 方向布局;下游客户的需求也在不断变动, 对面板生产商的技术创新提出新的要求,面板生产商需要持续的研发投入,同时也加大了资本支出 的压力。 (2)行业受经济波动和周期影响 半导体显示行业属于高投入、高技术行业,且其下游的电视、电脑、手机等电子消费品市场受